Výnosová křivka: rozdíl výnosů 10letých a 2letých dluhopisů USA
Křivka srovnává, kolik stát platí za desetiletou a dvouletou půjčku. Normálně je dlouhý výnos vyšší. Když klesne pod krátký, křivka je invertovaná a trh dluhopisů tím říká, že čeká snižování sazeb, tedy zpomalení ekonomiky. Před každou americkou recesí od roku 1978 se to stalo.
Historie od roku 1976
Co říká dnes
Normální stav: za delší půjčku se platí víc. 32 % historie leží na dnešní hodnotě nebo pod ní.
Krátké výnosy výrazně nad dlouhými. Trh čeká, že Fed bude muset prudce snižovat.
Křivka je obrácená. Před každou recesí od roku 1978 to nastalo, obvykle rok až dva předem.
Dlouhé a krátké výnosy skoro stejné. Trh si není jistý směrem ekonomiky.
Normální stav: za delší půjčku se platí víc.
Velký rozdíl mezi dlouhými a krátkými výnosy. Typické po recesi, když Fed drží sazby nízko.
Kde stál v klíčových momentech
| Moment | Hodnota | Pásmo |
|---|---|---|
| Vrchol internetové bubliny (březen 2000) | -0,44 pp | Inverze |
| Dno po prasknutí bubliny (říjen 2002) | 1,89 pp | Strmá |
| Vrchol před finanční krizí (říjen 2007) | 0,52 pp | Běžný sklon |
| Dno finanční krize (březen 2009) | 1,93 pp | Strmá |
| Dno covidového propadu (březen 2020) | 0,48 pp | Běžný sklon |
| Dno medvědího trhu (říjen 2022) | -0,37 pp | Inverze |
| Dnes | 0,33 pp | Běžný sklon |
Co měří
Dvouletý výnos kopíruje očekávání o sazbách Fedu na příští dva roky. Desetiletý výnos přidává očekávání o růstu, inflaci a rizikovou prémii za čas. Rozdíl je nejsledovanější měřítko sklonu křivky; FRED ho publikuje denně od roku 1976 jako sérii T10Y2Y.
Inverze předcházela recesím 1980, 1981, 1990, 2001, 2008 a 2020. Nejhlubší byla v roce 1980 přes -2 procentní body, v červenci 2023 dosáhla -1,08 bodu. Inverze z července 2022 trvala přes dva roky, nejdéle v historii dat.
Jak číst
Signál je inverze, ne její hloubka. Recese přichází obvykle 6 až 24 měsíců po ní a často až poté, co se křivka znovu narovná, protože Fed začne snižovat krátké sazby rychleji, než klesají dlouhé. Samotné narovnání po inverzi bývá proto horší zpráva než inverze.
Akciím inverze krátkodobě neškodí. Od inverze do vrcholu trhu uběhlo historicky v průměru přes rok a S&P 500 mezitím obvykle rostl. Kdo prodal při inverzi v srpnu 2019, minul 20% růst do února 2020.
Kdy selhal
Inverze z roku 2022 je nejdelší v historii a recese, kterou měla ohlásit, se v obvyklém okně nedostavila; americká ekonomika rostla přes 2 % ročně i v roce 2024. Vysvětlení se různí: přebytek úspor z pandemie, fiskální deficit, dlouhodobě zafixované hypotéky, které zvýšení sazeb nepřenesly na domácnosti.
Nákupy dlouhých dluhopisů centrálními bankami po roce 2008 stlačily dlouhé výnosy a křivku zploštily bez ohledu na ekonomiku. Z inverze z roku 2019 následovala recese, ale způsobila ji pandemie, ne cyklus, který křivka viděla.
Jak číst indikátory trhu
Sedm indikátorů v rubrice Indikátory říká, jak drahý, vystrašený nebo unavený je trh jako celek. Co pásma znamenají, proč žádný z nich neurčuje načasování a jak je spojit s Fair Price Indexem.
Zjistit vícePojmy ve slovníku
Data jsou všude. Kontext na Buliosu.
Hloubkové analýzy firem, férové ocenění tisíců akcií a StockBot AI. Bulios Black je členství pro investory, kteří chtějí porážet trh.
O Bulios BlackMetodika a zdroj
- Zdroj: výnosy amerických státních dluhopisů podle ministerstva financí USA, přes FRED (série T10Y2Y, DGS10, DGS2).
- Hodnota = výnos 10letého dluhopisu mínus výnos 2letého, v procentních bodech, denně.
- Pásma jsou obrácená: hluboká inverze je stupeň 5 (stres), strmá křivka stupeň 1 (klid).
Zdroj: US Treasury via FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis) · Aktualizováno 16. září 2026
Časté otázky
Další indikátory
Indikátory popisují trh jako celek z veřejných dat. Říkají, kde trh stojí proti své historii, ne co udělá příští měsíc, a každý z nich v minulosti selhal. Nejsou investičním doporučením. Zjistit více