Vojna oblakov 2026: Kdo v resnici služi iz vročice UI? (Podatki za Q2 govorijo jasno)
Sezona rezultatov za drugo četrtletje 2026 je za nami in prinesla je masivno podatkovno točko: naložbe v infrastrukturo za umetno inteligenco silovito pospešujejo poslovanje v oblaku. Čeprav trge občas panično prestraši negativni prosti denarni tok ali ogromni kapitalski izdatki, že sama prodaja storitev v oblaku kaže, da je povpraševanje popolnoma realno.
Kdo iz Velike trojice – Amazon $AMZN, Microsoft $MSFT, Google $GOOG $GOOGL – ter agresivno rastoči Oracle $ORCL trenutno zmaguje? Oglejmo si trde podatke.
Kdo raste najhitreje? Google ruši pričakovanja
Medtem ko absolutni kralj trga po velikosti ostaja Amazon Web Services (AWS) s četrtletnimi prihodki 42,2 milijarde USD, si zlato medaljo za dinamiko prisluži Google Cloud.
Njegova medletna rast je poskočila na neverjetnih 82 % (prihodki 24,8 mld. USD). Za primerjavo: Google je v enem samem četrtletju dodal sekvenčno 4,8 mld. USD prihodkov, kar je več, kot je znašala celotna rast precej večjega AWS (+4,6 mld. USD med četrtletjema). Google tako ni več le »tretji zadaj« in je v absolutnem pridobivanju novega posla AWS praktično dohitel.
Osramotiti pa se ni pustil niti Microsoft, pri katerem Azure še naprej raste (ocenjujemo rast okoli 43 % in prihodke okoli 27 mld. USD na četrtletje), niti neopazni plenilec Oracle. Ta sicer s prihodki 9,9 mld. USD igra v nižji ligi, a raste z ekstremnimi 47 % hitrosti, njegova infrastruktura OCI pa celo z 93 %.
Vidnost prihodnjih dobičkov: Čarobnost zaostankov
Za nas investitorje niso ključni le pretekli prihodki, temveč zagotovila prihodkov za prihodnost. V poslu z oblakom temu pravimo zaostanek (Backlog) ali preostale obveznosti do izpolnitve (Remaining Performance Obligations, RPO) – torej tisto, kar imajo podjetja s strankami že zavezujoče podpisano.
Tu se dogaja prava drama:
Microsoft: 678 milijard USD (+84 % medletno). Pozor, številka vključuje tudi Office 365 in vso komercialno programsko opremo.
Oracle: 638 milijard USD. Podjetje sedi na gori pogodb, ki presegajo celo Google, čeprav trenutno nima zmogljivosti (podatkovnih centrov), da bi jih hitreje izpolnjevalo.
Google Cloud: 514 milijard USD (+390 %!). Skok s 462 milijard v prejšnjem četrtletju kaže, da 82-odstotna rast prihodkov ni enkratni dogodek, ampak strukturni trend.
AWS: 364 milijard USD (v Q1, v Q2 še neupoštevana ogromna 100-milijardna pogodba z Anthropic).
Naložbeni povzetek: Kaj iz tega sledi za portfelj?
Ti podatki nam dajejo zelo dobro sliko o tem, v kateri fazi supercikla UI smo.
Alphabet (GOOGL): Najboljši zagonski moment rasti. 82-odstotna rast prihodkov oblaka in potrojitev zaostanka ga trenutno postavljata za fundamentalno najmočnejšega igralca v oblaku. Delnice so sicer pred kratkim padle zaradi prvega negativnega prostega denarnega toka v zgodovini (Google izjemno veliko vlaga v strežnike), a če je smiselno izkoristiti kakšen padec za nakup, je to ta [uporabniški kontekst].
Microsoft (MSFT): Stabilna stava. Delnice so po rezultatih poskočile za 15 %. Microsoft je kot eden redkih pokazal, da obvladuje ravnotežje med velikanskimi naložbami v OpenAI in tem, da mu iz Azure še vedno teče denar (ostaja v pozitivnem denarnem toku).
Amazon (AMZN): Krava molznica. 37-odstotna rast je spoštovanja vredna, še posebej na bazi 42 milijard dolarjev četrtletno. AWS drži skoraj 37-odstotno operativno maržo in subvencionira preostali posel e-trgovine Amazona.
Oracle (ORCL): Tvegan komet. S ogromnim zaostankom za seboj je to stava na sposobnost vodstva (in samega Larryja Ellisona), da dovolj hitro zgradi podatkovne centre, da bodo zadovoljili povpraševanje po UI, preden strankam poide potrpljenje.
Medtem ko se trg boji, ali bo Big Tech 1,5 bilijona dolarjev v infrastrukturi po nepotrebnem zažgal, prihodki oblaka in čakalne vrste strank kažejo, da to počnejo iz racionalnega razloga – stranke te zmogljivosti resnično kupujejo.
Na katerega od teh igralcev stavite vi? Zame osebno je zdaj verjetno najboljša izbira Alphabet.