Ostatnio bardzo dużo mówi się o AppLovin (APP). Czy to kolejny Trade Desk (TTD)?

Akcje są od swoich maksimów niżej o ponad 57%. Porównanie z TTD jest więc logiczne... przyjrzyjmy się zatem, czy stracił swoją przewagę, czy to tylko chwilowe potknięcie.

APP niedawno opublikował wyniki, które na pierwszy rzut oka wyglądają bardzo dobrze. Przychody wzrosły rok do roku o 53% do 1,92 miliarda dolarów, skorygowana EBITDA o 58% do 1,61 miliarda dolarów przy marży 84%, a firma jednocześnie odkupiła akcje własne za 551 milionów dolarów. Mimo to akcje gwałtownie spadły, ponieważ przychody nieznacznie rozminęły się z oczekiwaniami analityków.

Powodem jest to, że AppLovin napotkał przeszkody w rozwoju swoich modeli ML, które napędzają system reklamowy Axon. Spowolniły one tempo poprawy wydajności reklam właśnie w tym kwartale. Mówiąc prościej, ulepszenie, którego firma oczekiwała, nie zdążyło przełożyć się na wyniki tego kwartału.

CEO Adam Foroughi (który notabene ma ogromną wiarygodność, w przeszłości rzadko zawodził) wyjaśnił, że w badaniach i rozwoju nie można zagwarantować ulepszeń co trzy miesiące. Według zarządu nowe ulepszenia są już wdrożone i od początku następnego kwartału przynoszą znaczną poprawę. (Rozwój sieci neuronowych to nie produkcja taśmowa w fabryce samochodów, nie da się zaplanować, że co 90 dni sztuczna inteligencja cudownie podskoczy o 10% wyżej).

Ważny szczegół: żadne istniejące kohorty klientów nie zmniejszały swoich wydatków. Wręcz przeciwnie, wydatki istniejących klientów wzrosły o 28% rdr, co jest szczególnie mocnym wynikiem, biorąc pod uwagę, że to najsłabszy sezonowo kwartał firmy. Ponadto zakończyło się również dochodzenie SEC bez żadnych działań.

AppLovin po raz pierwszy publicznie wspomniał o partnerstwach z firmami zajmującymi się danymi i analityką, dzięki którym chce celowo pozyskiwać klientów średniej wielkości. To właśnie oni mogą dostarczyć do modeli kolejne dane potrzebne do ich ulepszania.

Jak na to patrzeć?

Jeśli wierzysz, że przerwa w ulepszaniu modeli AI to tylko przejściowy problem z timingiem, jak twierdzi Adam Foroughi, akcja może obecnie znajdować się w strefie znacznego niedowartościowania (moja godziwa cena wychodzi mi prawie 50% poniżej obecnej ceny).

Trzeba jednak zdać sobie sprawę z jednego: przyszły wzrost jest w pewnym stopniu zależny właśnie od tego, jak szybko firma będzie w stanie dalej ulepszać swoje modele. Gdyby rozwój spowolnił na dłużej, historia inwestycyjna znacząco się zmienia.

Dlaczego moim zdaniem rynek może się mylić?

Firma ma przed sobą wyraźne możliwości wzrostu także poza gamingiem – open web (na przykład sklepy Shopify), telewizję podłączoną do internetu dzięki przejęciu Wurl, a wkrótce także własny produkt Gist, który ma konkurować z Pinterestem. To nowe powierzchnie reklamowe, na których firma może dalej zwiększać zarówno podaż, jak i popyt na reklamy.

I właśnie tutaj widzę różnicę w porównaniu z Trade Desk. Ten faktycznie traci udział w rynku w kluczowych segmentach, takich jak motoryzacja i dobra konsumpcyjne, podczas gdy konkurencja według danego źródła nie odczuwa podobnego spadku ani presji makro. AppLovin na razie nie boryka się z odpływem klientów, tylko z przejściowym spowolnieniem tempa rozwoju swoich modeli.

Jak Wy postrzegacie AppLovin? Szansa, czy raczej go unikacie? 👇