Trh oslavil špatnou zprávu | Weekend Intelligence #32
Týden začal nervozitou na dluhopisovém trhu a dražší ropou kvůli napětí kolem Hormuzského průlivu, skončil ale otočkou po slabších datech z amerického trhu práce. V Evropě překvapila inflace a připomněla, že debata o sazbách zdaleka nekončí. Mezi jednotlivými tituly se našlo dost příběhů - od potíží Boeing s certifikací po výrobní pauzu u Stellantis.
Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.
Klíčové body
Proč rekordní čtvrtletí Micronu dopadá až na cenovku nového telefonu od Googlu
Co znamená skok inflace v eurozóně na 3,8 procenta pro manévrovací prostor ECB a evropské banky
Jak hluboko sahají potíže Nike v Číně a co má napravit úsporný program Pace
Co v USA obrátilo náladu trhu v pátek poté, co výnosy dluhopisů poslaly Dow pod 51 000 bodů
Proč je ve vyprázdněném týdnu klíčový zápis z Fedu a výsledky PepsiCo jako test spotřebitele
Micron: tržby 54,2 mld. USD a výhled 61,5 mld. - cena pamětí se přesouvá do koncových cen
Micron ohlásil 30. září tržby za čtvrté fiskální čtvrtletí 54,23 mld. USD proti očekávaným 51,07 mld. a upravený zisk 33,42 USD na akcii proti konsenzu 31,61 USD. Meziročně jde o téměř čtyřnásobek. Dva dny nato Google zdražil Pixel 10a o 100 USD s odkazem na náklady na paměti. Mezi těmi dvěma událostmi vede přímá čára.
Zásadnější než minulé čtvrtletí je výhled: Micron čeká tržby kolem 61,5 mld. USD proti konsenzu 56,8 mld., tedy o 4,7 mld. víc, a zisk zhruba 38,15 USD na akcii oproti odhadovaným 36,02 USD. Takto velký rozdíl proti konsenzu neznamená, že analytici špatně odhadli objemy. Znamená, že špatně odhadli ceny.
Paměti jsou komoditní byznys s krátkou nabídkovou pružností - nová kapacita se staví roky, zatímco poptávka po pamětech pro datová centra se letos přesunula skokem. Micron nadnormální zisk nedělá na dodaných bitech, ale na průměrných prodejních cenách, na což výslovně upozornila i CLSA při potvrzení ratingu Outperform s cílovou cenou 1 700 USD.
Na druhé straně obchodu stojí všichni, kdo paměti kupují. Provozovatelé datových center je zatím absorbují, protože kapacita pro AI se jim vrací v cenách služeb. Výrobci spotřební elektroniky tuto možnost nemají - jejich produkty mají pevné cenové body a marže v řádu jednotek procent u levnějších modelů.
Odtud krok Google. Pixel 10a se 128 GB stojí nově 599 USD, verze s 256 GB vzrostla z 599 na 699 USD, s platností od 2. října a nejen v Google Store, ale i u Amazon a Best Buy. Zdražení sedm měsíců starého telefonu uprostřed životního cyklu je v tomto segmentu nezvyklé; firmy obvykle raději tiše osekají specifikace.
Historicky paměťové cykly končí stejně: vysoké marže přitáhnou investice do kapacit, nová nabídka dorazí se zpožděním dvou až tří let a ceny spadnou rychleji, než stihly vyrůst. Rozdíl dnešního cyklu je ve struktuře poptávky - kapacity pro AI se objednávají na roky dopředu, nikoli podle sezóny spotřební elektroniky.
Pro další směr jsou podstatné dvě věci: zda se zrychlí přírůstky výrobní kapacity a zda zdražení Pixel 10a zůstane ojedinělé, nebo ho zopakují i další výrobci koncových zařízení. Druhá vlna zdražení by potvrdila, že náklady na paměti nelze dál absorbovat v maržích - a zároveň by byla první indicií, kde se poptávka po zařízeních začne lámat.
Inflace v eurozóně 3,8 %: ECB přišla o prostor a evropské banky to odnesly první
Zářijový rychlý odhad inflace v eurozóně, zveřejněný 2. října, ukázal meziroční růst cen o 3,8 % - nejvíc od září 2023 a víc, než ekonomové čekali. Hlavním tahounem byly náklady na energie. Evropské akcie uzavřely na tříměsíčním minimu, protože výnosy státních dluhopisů prudce vzrostly a nejtvrdší zásah schytaly banky.